原油 | 伊以局势显著缓和削减供应风险 国际油价面临回落风险

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图1 国际原油期货价格趋势图（美元/桶）

数据来源：隆众资讯

6月23日，国际原油价格大幅下跌，WTI原油期货68.81美元/桶，环比下跌7.22%，布伦特原油期货71.48美元/桶，环比下跌7.18%。6月13日开始，因以色列对伊朗核设施实施军事打击，国际油价大幅上涨7%，但目前，国际原油价格已经将战事带来的所有涨幅全部回吐，跌至6月12日的价格水平（WTI68.04美元/桶，布伦特69.36美元/桶）附近。

油价一夜间大幅跳水主要影响因素为：在美国上周末空袭伊朗核设施后，伊朗的回应仅是象征性的，对美军基地的打击也未造成严重后果。且伊朗在行动后释放停火意愿，令市场对紧张局势的担忧情绪缓解。市场认为伊以双方迎来停火转机，看空心态骤然增强，导致油价大幅回落。目前，伊朗及以色列已正式停火，市场关注点将重回供需格局、宏观经济及金融层面：

一

伊以正式停火，地缘局势缓和

6月24日，美国总统Trump宣布，以色列与伊朗已就"全面彻底停火"达成一致，停火分三阶段实施：第一阶段：伊朗率先停火。第二阶段（12小时后）：以色列停火。第三阶段（24小时后）：战争正式结束。伊朗接受方案：伊朗高级官员证实，在美国协调及卡塔尔斡旋下，伊朗已同意停火方案。以色列此前表示"接近实现作战目标"，并暗示希望结束冲突。

就战事来看，6月23日上午呈现“边打边谈”特征，虽达成停火协议，但军事摩擦仍在持续，伊朗展示韧性反击，以色列则试图削弱其军事能力。但于11点14分两国宣布全面停火，战事告一段落。地缘局势缓和，市场对供应风险的担忧得到了缓解，油价盘中下跌。

二

OPEC+维持增产立场

图2 OPEC原油产量趋势图（万桶/日）

图3 沙特原油产量趋势图（万桶/日）

数据来源：隆众资讯

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OPEC+从今年4月开始增产，并于5月将增产幅度从21万桶/日提升至41.1万桶/日，且暗示将于8—9月继续维持至少增加41.1万桶/日的较大幅度的增产，意味着220万桶/日的总体增产幅度可能在今年10月便可提前完成。产量上来看，截至5月OPEC原油产量2702.20万桶/日，环比增长1.17%，涨至2023年12月以来的高点。从最新发布的数据来看，预计主要成员国沙特6月原油产量913万桶/日，环比增长0.77%，同比增长2.19%，连续5个月上涨。OPEC+增产基调已定，预计接下来原油产量将继续增长。

OPEC+将于7月6日再次召开视频会议，讨论是否在8月进一步增产。届时需重点关注会议进展及OPEC+产量水平的变化。

三

传统燃油旺季带动原油及成品油去库

图4 美国商业原油库存走势图（亿桶）

图5 库欣原油库存趋走势图（万桶）

数据来源：隆众资讯

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历年来看，美国出行高峰季原油库存均呈下降态势，降幅最大的时段则是7至9月，这一时期终端需求强劲，带动原油明显呈去库趋势。今年来看降库趋势已经显现，6月13日当周，美国商业原油库存4.20942亿桶，环比下降2.65%，连续4周下降，降至1月31日当周以来的低点，且位于过去五年均值水平的下方。库欣地区原油库存2268.80万桶，环比下降4.20%，连续两周下降且超出市场预期。历年美国夏季出行高峰季均为全年原油库存水平最低的时段，对油价来说可谓是季节性的利好因素。

综上所述，当下国际地缘局势有所缓和，市场关注点将重回供需格局、宏观经济及金融层面。传统消费旺季提振燃油需求，美国商业原油库存连续四周下降，预计将继续带动第三季度原油及成品油库存下降，对油价的支撑延续。但伴随着伊以战事的结束，地缘局势对油价的支撑减弱，叠加全球经济欠佳，原油需求增速有所放缓，供大于需的格局已经显现，也将对油价产生利空抑制。整体来看，预计近期国际原油市场将偏弱运行，但底部仍有支撑。